日前，上实医药(600607)发布公告称，由于在发行的有效期内未完成相关程序，公司定向增发方案逾期失效而自动终止。这是9月份继广州浪奇(000523)之后，又一家“被动放弃”定向增发方案的上市公司。

　　据本报统计显示，今年以来，已经有12家公司放弃了增发方案。其中，津滨发展(000897)更是在非公开发行股东大会1年有效期限即将过期时主动向证监会撤回申请函。

　　业内专家分析，多家公司的增发方案“无疾而终”，表面上是由于在有效期内未完成相关部委的全部法定审批程序，致使方案自动失效；而更深次的原因则是股市持续萎靡不振，大多数公布增发方案的公司股价相继“破发”，如果按原方案的价格执行，增发对象将陷入“确定性被套”，因此，拟增发公司或者调整方案，或者无奈放弃。

　　增发陷入困境

　　光大证券一份报告显示，2007年以来，公布增发公告但至今仍未实施的上市公司有264家，其中178家公司在公告中明确了拟增发价格，截至9月8日收盘，有157家公司的复权后收盘价已低于拟增发价格，而且9月以来，破发个股正在迅速增加，这使得很多公司的增发计划陷入困境。

　　以上实医药为例，公司拟以14.13元/股的价格，定向增发10722万股，募集资金15.15亿元收购上实健康持有的正大青春宝药业有限公司55%股权、杭州胡庆余堂药业有限公司51.0069%股权、厦门中药厂有限公司61%股权、辽宁好护士药业(集团)有限责任公司55%股权等权益。

　　但公司股票昨日的收盘价仅为7.89元/股，复权股价也只在8元左右，这意味着，如果方案实施，增发对象认购的股权将立即浮亏40%以上。一位市场人士指出，在这种情况下，如果增发不是以获取资金为主要目的，那么方案过期失效可能成为一种较为理想的结果。

　　除了股东大会有效期这道屏障外，今年很多已通过发审委审核的上市公司再融资方案也迟迟未实施。如安信信托(600816)、中大股份(600704)、中天城投(000540)等公司的定向增发。统计还显示，目前沪深两市共有31家公司的再融资方案已过会但未实施，除了上述定向增发公司外，其中包括4家拟配股、2家拟发可分离交易债。

　　长城证券一位研究员指出，这些计划公开增发融资的公司中，发行价格大多以招股意向书刊登前20个交易日均价或前一个交易日均价为底线。在股价大跌后，融资金额可能大幅缩水，因此被迫等待。

　　多家公司调整增发方案

　　业内人士指出，如果公司股价始终低于增发价格而导致定向增发无法实施，一旦超过有效期后，意味着再融资搁浅，这对于有资金需求的上市公司而言，无疑有很大压力，相关公司有可能不得不放弃盈利前景良好的项目、放缓增长速度、减慢扩张步伐。而对于资金密集型企业而言，更是如此。

　　一位房地产上市公司的高管坦言，下半年房地产股大幅上涨的可能性很小，更多将在低位徘徊。拟增发价格与目前股价倒挂严重的房地产公司将很难等到合适的增发时机。

　　按照目前的相关规定，增发审核通过后，实施增发的期限是6个月，不可延期，为了来之不易的增发机会，公司一般都会尽可能想办法解决价格问题，但目前来看，有效的方法很少。因此，现在不少公司在增发方案“过会”前不得不“未雨绸缪”，以应对“破发”窘境。而主要应对策略便是调整方案。

　　以卧龙地产为例，公司便调整增发方案，发行价格调减为不低于6.04元/股，计划募集资金净额由原不超过12亿元调整为不超过8.1亿元。

　　记者统计显示，截至目前，在明确公布拟增发价格的上市公司中，已经有22家公司调整了增发方案，其中下调价格的有18家，其余4家调低了增发总额。