8月27日，东方航空发布了半年报。上半年，公司的净利润仅为0.42亿元，但其财务费用中的汇兑收益高达19亿元。这意味着，东航上半年的主业全面亏损，去年底的主业盈利终成三年来的“昙花一现”。

    经历了重组困扰、宏观经济下滑、航油高企后的东航，在面对这份令人担忧的中报时，是否再次为他们的下半年“盈利”找下家？

    油价高企如何消化？

    从公司的中报数据看，公司的营业收入为208.32亿元，营业成本为197.73亿元，毛利率为5.18％，相比去年同期下降了5.84％，相比去年全年，其下滑幅度达8.31％。

    一位东航内部人士认为，东航的业绩大面积下滑，有整个航空业面临的共同困难。目前，各大航空公司的固定成本很高，并且都是各大航空公司无法左右的因素。航油、飞机拥有成本和起降成本这三项成本总和基本占公司总成本费用的75％左右。

    东航的中报分析，其成本高企的原因主要在于，航油价格攀升造成的营业成本增幅远超过公司的营业收入增幅。

    数据显示，其上半年的收入增幅为6.3％，而航空油料支出达85.67亿元，比去年同期上升22.84％，占公司总营运成本的43.42％。

    国内一著名券商航空分析师认为，此次东航所说的油价高企应该是在消化去年年底的油价上升。去年6月、10月和11月，每吨航油分别上调的数目为50元、20元和500元，合计共上调570元。

    而今年上半年，国内航油却经历了一次大幅度的调整。6月20日，国家发改委宣布的，国内航空煤油价格每吨提高1500元，即航空煤油国内零售价格将由之前的6,520元/吨上调为8,020元/吨，上调幅度23％。

    因此，本次的半年报尚未反映今年的油价上涨。但同时，发改委也上调了国际、国内航线的燃油附加税。

    虽然有所补贴，但招商证券的航空分析师姚俊认为，燃油税的上涨无法弥补航油价格的上调，对其新增的1500元成本抵消在20％至30％左右，但燃油附加税提高的最大收益方并不是东航。

    由此可见，东航下半年面临的成本压力将更为沉重。

    而东方航空虽然在上半年依靠出色的资本运作能力，在汇兑损益中取得19亿的净收益，保得公司中报微利，但究其原因还在于，今年上半年人民币累计升值高达6.5％，接近2007年全年的升值水平，因此多以美元记债的东航“坐享”了人民币升值带来的汇兑收益。

    但分析人士指出，汇兑收益并不能带来相应的现金流入。而且，随着下半年人民币升值速度放缓，航空公司的汇兑收益预计将相应大幅减少。中金公司在报告中也指出，人民币升值的放缓将会使得航空公司下半年的汇兑收益相对有限。

    东航下半年是否能盈利，招商证券的姚俊认为还需要看下半年的需求状况。

    如果东航的成本控制一直高居不下，在可见的汇兑收益下降的情况下，东方航空又将依靠什么来平衡更为高企的航油成本？

    东航下嫁何家？

    2007年是中国航空业一片欣欣向荣的一年。也是东航在过往的三年里首次显现盈利的一年，也是东航开始寻找下家的一年。